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申万宏源全球配置与产业链研究再起航

2019-08-15 11:29:11来源:励志吧0次阅读

申万宏源:全球配置与产业链研究再起航 2017-04-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

两年前,申万宏源制造业部和策略部携手投资界一众精英走访了以汉诺威展会为舞台的欧洲先进制造业和工业4.0;近期,我们故地重游,再次感受了德法先进制造业的风向,同时,也对我们过去2年的全球资产配置观点、逻辑进行了再梳理。

2015年4月,在德国,看到柏林墙前人行道上遍地的烟蒂,聊起移民问题和难民问题,当地民众脸上奇怪的表情让我们第一次感受到了民粹主义的隐忧。随后的两年,民粹主义思潮愈演愈烈,终于在2016年的脱欧公投、某些重要发达国家总统竞选人的民粹主义言论中达到高潮,各种财政政策刺激的预期是这些民粹主义的竞选者许诺给拥戴者的香饽饽,必然导致经济增长预期(请注意,是预期)的修复以及利率的上行,这也是从全球资产配置角度,申万宏源策略为什么能够前瞻性把握负利率转变的时间点(代表报告2016.9《股债同源》),后续的全球资产价格变化体现为债券下跌、全球基建股票上涨、石油价格上涨、俄罗斯等产油国受益,所谓的“特朗普交易”只是个结果,思潮风向的变化才是深刻的内因,而这些都需要实地的用心体会。

两年后,故地重游,再次感受全球资产配置的风向,法国大选首轮没有黑天鹅。我们在2017年2月末提出了特朗普交易面临反转风险,以国家安全顾问弗林的下台为标志,特朗普政府全面兑现减税、基建计划的执行力被严重质疑,到了后期,甚至连医保法案都难以通过,于是“特朗普交易”全面反向,美债上涨、大宗下跌十分显著。这背后的深层次原因是“精英阶层”对民粹主义的反击,是理性力量的回归,正如这次法国大选的初步结果,全球风向变了,民粹主义的竞选者仅仅靠运动式的口号和许诺已经无法吊起投资者的胃口,民众需要的是实际落地的政策效果,而在现行制度约束之下,想要获得落地的政策,你所认识的那些民粹主义代表者可能早已偏离了航道来获取“交易”的成功。

但是,这次欧洲之行,我们却深深感受到了中国正在成为全球资产配置中的重要力量。申万宏源伦敦分部的同事曾经告诉我们在英国,每个投资者都在寻找中投的联系方式,而在欧洲大陆,这点并没有不同。更为草根的感受是,城市各处中文标识较两年前显著增加(2015年的时候美国已经做到了这一点)。显然,在我们融入世界,用更为全球化的视野看待投资问题,用更为国际化的框架分析问题的时候,世界也在张开双臂欢迎我们,尽管反全球化似乎是民粹主义的口头禅。所以申万宏源研究近两年来特别强调全球化的研究,不仅仅建立了全球化的策略体系,行业分析师的研究更是深入全球产业链,后续我们一行机械、汽车、轻工等领域的深度报告值得期待。

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